周末，4月份的金融数据出来了。

货币存量：

广义货币（M2）余额301.9万亿元，同比增长7.2%；

狭义货币（M1）余额66.01万亿元，同比增长-1.4%；

流畅中货币（M0）余额11.73万亿元，同比增长10.8%。

社会融资界限：

适度4月末，社会融资界限存量389.93万亿元，同比增长8.3%；

其中，东说念主民币贷款余额为244.92万亿元，同比增长9.1%；

企业债券余额为31.78万亿元，同比增长0.9%；

政府债券余额为71.06万亿元，同比增长13.7%；

2024年4月，社会融资界限增量为-1987亿元，其中当月新增东说念主民币贷款为3306亿元；

应该说，有点儿出乎预思。

对于货币的事儿，我准备单独写一篇著述，今天只说说社融存量和增量的问题。

按照中国东说念主民银行的界说，社会融资界限分为增量统计和存量统计。

所谓“增量”，是指一定时期内实体经济从系数这个词金融体系取得的资金额；而所谓“存量”，是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系取得的历史一皆资金余额。

简便说，社融增量即是，某一段时分里，金融机构给实体经济这个大面团里加了些许水；存量则是，到某个时分点（月末、季末或年末），实体经济这个大面团里总含水量有些许。

非论存量如故增量，笔据最新条件，社会融资界限包含了以下本色：

东说念主民币贷款、外币贷款（折东说念主民币）、委用贷款、信赖贷款、未贴现银行承兑汇票、企业所刊行的债券、政府刊行的债券、非金融企业境内股票融资（包括IPO及股票增发融资）、进款类金融机构钞票辅助证券以及贷款核销。

从社会融资界限的存量上来看，东说念主民币贷款、企业债券和政府债券是最主要的三项，其中东说念主民币贷款占到了6成以上的比重，企业债券占比接近1成，政府债券占比接近2成。

2024年4月份的社融数据，有两个场地都很出乎大众的猜测：

一是社融存量的同比增速，聚拢创下新低；

二是社融增量月度环比数据，出现了荒原的负值。

先来看社融存量同比增速。

数据起首：中国东说念主民银行，因为中国东说念主民银行屡次对社会融资界限的统计本色进行调度，是以按照刻下的统计，社会融资界限存量数据最久只可回顾到2015年。

很彰着，在2024年以前，社会融资界限存量的同比增速从未低于9%，而东说念主民币贷款余额的同比增速，也从未低于过10%，可是，2024年以来，它们的增速却约束的创出新低，刻下社融存量增速，如故下落至仅略高于8%的水平，而东说念主民币贷款增速也仅略高于9%。

值得一说的是，在2018-2023年时刻，社融存量的增速与沪深300股市走向，还有着比较好的关系性，其起初于沪深300指数梗概1-2个月。

关联词，自2024年以来，因为我们股市简直如故跌无可跌，社融增速开动与沪深300指数的走向出现了背离——社融增速捏续下滑，而沪深300指数却出现了一定的反弹。

数据起首：中国东说念主民银行，choice

至于社融增量数据环比出现下落，更利弊常荒原的情况——按照央行现存的社融增量数据，上一次社融增量出现负值，如故在2005年10月，当月社融增量为-974亿元。

更进一步的，计划到2023年4月的社融增量，还有1.22万亿元，一来一去，意味着2024年4月的增量数据比拟旧年同时少了1.4万亿元……

数据起首：中国东说念主民银行

社融月度增量数据，比拟旧年同时，为何减少1.4万亿元？

起初是东说念主民币贷款，比拟旧年同时少增了超1100亿元至3300亿元足下；其次是政府债券融资转负值-980亿元足下，而旧年同时则为4550亿元足下；企业债券和股票融资同比也分手少增2500亿元和800亿元足下；信赖贷款、委用贷款和表外单子悉数同比减少超3100亿元足下，加起来可不即是1.4万亿元的缩水？

社融数据基本即是上头这个方式，但，为什么会出现这么的情况呢？

金融机构何如就不给我们稳中向好的经济加水了呢？

原因嘛，如故因为我们经济发展的两大引擎——房地产和大基建进一步熄火所致。

在曩昔近20年间，房地产和基建一直是中国实体经济融资的火车头，非论是东说念主民币贷款披发，随机是企业债券融资、政府债券融资，再随机是东说念主民民众所购买的“搭理”、“信赖”等，兜兜转转，险些系数的钱，都干与了房地产和大基建。

问题在于，你仔细看一看，除了股票融资这条路除外，其他融资阶梯，那些钱来的时候，虽然是踏着七彩祥云的，但走的时候，也要带着千里厚利息的！

社会融资界限出现月度数据转负，是个颠倒颠倒不好的信号，那即是——

2024年4月份，我们系数这个词社会，还钱的界限，卓绝了借款的界限。

有东说念主可能说了，还钱卓绝借款，这不是功德么？

不不不，这即是宏不雅和微不雅的区别，对个体可能是功德儿，但对系数这个词社会而言可能是极大的赖事儿。

信用货币时期，每一笔钱都是带着利息设立的，要是我们每个东说念主和机构都把系数债务足额还掉，那临了的成果即是全社会的货币一皆消散，那就意味着系数这个词经济体系的崩溃。

宏不雅上看，你偿还的债务和利息，其实都是别东说念主的收入，在平日情况下，跟着经济发展和政府刊行货币缓缓增多，任何一个时期，一个社会借款总数都是卓绝还钱总数的——要是，某个阶段全社会还钱总数卓绝了借款总数，那其实评释了一个很严重的情况：

好多东说念主借不到钱了！

新增东说念主民币贷款减少，是因为住户豪侈怜惜不再，其还钱卓绝了借款，是因为住户贷款买房怜惜不在，还钱卓绝了借款，哪怕企业还在积极借款，但也补不上这个减少。

政府债券融资减少，是4月份社融增量转负最大头的原因，但场地政府为什么借不到钱了？

其实也不是他们借不到，而是旧年下半年中央有个文献出台，明确要求，欠债率过高的12个省市，除基本民生工程外 2024年不得出现新开工技俩——也即是说，他们被中央遏抑了借款了！

比喻像独山县这么的贵州偏僻小县，都搞出来400亿元的债务，你还假想让他们借更多的钱么？

债券和股票融资减少，这个大众用脚趾头思思也都知说念为什么，曩昔半年多，股市跌成这个鬼方式，融资要是还能大幅度增长，那才是真见了鬼了——大众不那么折服上市公公司借款的那些谎言了，是以他们借到的钱天然就减少了。

其他的委用贷款、信赖贷款、表外单子什么，思思曩昔一年多来爆了些许大雷（从恒大到恒天，从中植到海银……最新的是诺亚），在这种情况下，他们天然也没智商、也没信誉再借到好多钱（防御，这些钱原本大量投向了房地产行业的）。

有东说念主说了，你上头提的这些事儿，不是2022年底以来一直都有的事儿么？

是的，一直都有的。但，债务缺乏这事儿，开动的时候，都是看起来问题不大，然后镇定的，都是积蓄积蓄再积蓄成一个地面雷，一直到借不到钱、还不上的时候才会披露。

2022年到2024年一季度，虽然上述问题一直都在（看上头的图，社会融资界限存量增速一直都不才降），但，永久都是镇定发展的，量变积蓄到刻下，终于酿成了社融存量数据上的塌陷，20年所从未见过的塌陷。

说到底，就像沙漏相似，这是经年累稔的债务问题镇定的塌陷、无声的塌陷。

有东说念主问，接下来会何如样？

我们刻下这种全面的、泼天的债务问题，就像沙子建成的城堡镇定开动崩塌，开采者看到那里有问题，天然就会去补那里，能拖一天是一天，要是能拖成“永远”，那即是大收效。

至于社融数据嘛，我臆测下个月增量细目不会再是负值，因为沙堡开采者会花温顺气修补，非论是放开场地政府的显性借钱，随机是托举场地政府的隐性城投债务，随机是放宽企业融资，或是主导基建再发力，以至是前几天所说的“货币换锚国债”开动大界限试验……

可是，基于中国刻下庞杂的宏不雅债务问题，社融存量的增速，就怕如故会一直督察在刻下的低位水平，以至再翻新低也说不定。

具体到我们个东说念主，我臆测，以后倾销让你贷款的扰攘电话会越来越多，也会有越来越多的大众学者会告诉你房地产如故到底荧惑你买房……

总之，大众务必要折服，社融增量数据出现负增长一定是暂时的，要折服政府的调控智商，要折服表层一定有主义，要折服中国经济一直是稳中向好、复苏势头连续的……